?3月以來“碳中和”概念尤為火熱，該題材個股表現亮眼。以Wind碳中和指數為例，春節后該指數大漲近30%，而同期滬深300下跌幅度超過12%，截然不同的走勢讓“碳中和”概念以及與之相關的ESG投資熱度驟升。近年來ESG投資理念在海外市場日益風靡，尤其是新冠疫情對全球經濟和金融市場造成巨大沖擊的背景下，全球ESG資產管理規模依舊保持了快速增長。

? ? ? 目前中國ESG投資還處于萌芽階段，國內大部分投資者對于此概念還處于觀望階段。龍旗作為深耕A股市場多年的管理人，也在不斷觀察A股市場中ESG投資理念的發展及實踐。那么當下A股市場為什么要重視ESG策略？進行ESG投資會給投資者帶來哪些收益？本文將對此話題進行討論。

1. 什么是ESG投資？

? ? ?ESG為環境（Environmental）、社會責任（Social）、公司治理（Governance）的縮寫，它將上述三個社會責任投資中最重要的因子納入投資分析，來評估企業運營的可持續性和社會影響，旨在獲得穩定的長期收益。近年來由于世界范圍內環境和社會問題頻發，全球資本市場對ESG投資的關注度持續升溫。2006年聯合國責任投資原則（UN-PRI）創立，旨在幫助投資者理解環境、社會和公司治理等要素對投資價值的影響，截至2020年全球已有3314家金融機構加入UN-PRI，資產管理規模達103.4萬億美元。相比于發達國家，ESG投資在國內的起步較晚，雖然監管予以政策上的支持，但中國ESG投資還有很長一段路要走。

圖1：全球ESG投資發展迅速

圖2: 中國ESG投資仍在起步階段

2. A股市場為什么要重視ESG投資？

? ? ???一是自上而下的政策推動。站在當前時點，最大的宏觀背景是我國GDP增速換擋，近年來的經濟結構已慢慢從粗放式的增長過渡到精細化、環境友好型、質量化的增長趨勢中，而ESG為這樣的轉變提供了一個量化考核標準。然而在環境治理、履行社會責任等對短期財務表現的影響不確定的情況下，企業很難有效的實施ESG指引下的業務轉型和信息披露。因此，政策的推動顯得尤為關鍵。深交所及上交所分別在2006年和2008年發布了社會責任的披露指引。2017年中國加入UN-PRI之后，監管陸續推出多項政策積極推廣ESG投資。

? ? ? 二是自下而上的投資需求。對于A股市場的ESG投資，機構投資者的首要驅動力是為降低風險。近年來A股市場風險事件頻發，ESG策略有助于預防或減少尾部風險事件給投資組合帶來的損失。據研究表明，ESG投資在面對市場不確定性時表現出了更強的韌性。在2020年初新冠疫情蔓延全球引發市場劇烈震動的階段，有超過94%的可持續發展指數（即ESG指數）跑贏基準，比以往的表現都更為出色。從A股市場來看，疫情沖擊下ESG策略表現出一定的抗風險能力。

3. ESG投資能為投資者帶來哪些收益？

? ? ? ?那么如何才能衡量ESG投資帶來的回報？最直接的方法是比較一段時期內ESG指數與其母指數的表現數據，可整體評估ESG投資的相對收益情況。2010年12月至2020年12月期間，MSCI中國ESG指數累計收益為291.5%，高于MSCI中國綜合指數的206.8%。A股ESG策略的超額收益有一部分來源于更好的基本面。從投資的角度來看，股票價格本質上由公司的運營以及盈利狀況決定，而ESG評級高的公司往往是基本面優質的公司。A股市場中醫藥、電子、新能源、汽車板塊的高ESG評級個股較多，因此ESG策略的超額收益一方面來源于優質行業的高Beta, 另一方面高評級個股的市值規模、ROE、營收和凈利潤增速均高于低評級個股。

圖3：中國ESG指數的超額收益

圖4：高ESG評級個股的超額收益更大

? ? ? ?雖然ESG投資的確能夠投資者帶來一定的回報，但單純的討論“ESG投資是否能夠帶來超額收益“有違ESG的本質。ESG是非財務因素，倡導的是一種由單純考量財務匯報向評估經濟、環境和社會綜合價值轉變的理念。ESG策略不僅僅關注投資回報，更重要的是關注投資所能創造的價值，能夠為社會的可持續發展做出貢獻。

4. 龍旗在ESG投資中的實踐??? ??

? ? ? ?作為一家成立了十年，專注于中國市場的量化基金管理人，龍旗非常重視自身在可持續發展和ESG領域的表現，并持續踐行著“做對社會和投資人負責的量化公司”這一價值主張。2021年，在實現投資目標的基礎上，龍旗也會把ESG加入公司的價值主張。未來我們會將ESG融入到企業的治理、核心價值觀、文化、戰略、風險管理和內部控制等方方面面。今年以來，我們一直在積極探索ESG相關策略以及發行ESG主題基金的可行性，以期將ESG這一理念與我們的量化模型完美結合。與此同時，我們也投入大量時間與國際機構投資者進行關于ESG投資方面的溝通交流。國際機構投資者作為ESG的先行者，在ESG的推行上為龍旗提供了非常清晰的思路。除ESG基金之外，今年我們也將著手于慈善基金的發行，希望尋找志同道合的投資人在力所能及的范圍內為社會做出貢獻。